Por Aldo Martín – https://aldomartin.ar/
1. Introducción
La deuda externa argentina ha sido uno de los principales condicionantes de la política económica del país durante las últimas cinco décadas. Argentina ha entrado en cesación de pagos (default) en seis ocasiones a lo largo de su historia: 1827, 1890, 1982, 2001, y los reperfilamientos de 2019-2020. Este informe recorre la evolución del endeudamiento externo desde el último gobierno de Juan Domingo Perón hasta la actualidad, bajo la administración de Javier Milei.
2. El Último Gobierno de Juan Domingo Perón (1973–1974)
Perón asumió su tercer mandato el 12 de octubre de 1973, tras 18 años de exilio y proscripción del peronismo.
Situación de la deuda al inicio:
| Año | Deuda Externa (USD) | Fuente |
| 1970 | $5.890 millones | Macrotrends |
| 1971 | $6.350 millones | Macrotrends |
| 1972 | $6.890 millones | Macrotrends |
La deuda heredada por Perón en 1973 era de aproximadamente $7.370 millones. Durante su breve gestión, la deuda creció moderadamente:
| Año | Deuda Externa (USD) | Variación |
| 1973 | $7.370 millones | +$480,8M respecto a 1972 |
| 1974 | $7.800 millones | +$423,9M |
El gobierno de Perón enfrentó una economía con alta inflación y creciente descontento social, pero el endeudamiento externo aún no había adquirido la magnitud crítica que alcanzaría en años posteriores. Perón falleció el 1 de julio de 1974, siendo sucedido por su esposa y vicepresidenta, María Estela Martínez de Perón (Isabel).
3. El Gobierno de Isabel Martínez de Perón (1974–1976)
Isabel Perón asumió la presidencia tras la muerte de su esposo, convirtiéndose en la primera mujer presidenta de Argentina. Su gestión estuvo marcada por la crisis económica, la inflación galopante y el creciente desorden social.
Evolución de la deuda durante su mandato:
| Año | Deuda Externa (USD) | Variación | Observación |
| 1974 | $7.800 millones | — | Año de transición |
| 1975 | $7.900 millones | +$103,1M | Crecimiento contenido |
| 1976 | $9.500 millones | +$1.600M | Fuerte incremento |
Al momento del golpe militar del 24 de marzo de 1976, la deuda externa había alcanzado los **$9.500 millones**. Según datos oficiales, entre 1973 y 1976 la deuda pasó de $4.800 millones a $7.800 millones, lo que representa un incremento del 62,5% en apenas tres años.
Isabel enfrentó una espiral hiperinflacionaria en 1975-1976, con una inflación que superó el 444%. Su incapacidad para contener la crisis económica y la violencia política llevó a su derrocamiento por la dictadura cívico-militar.
4. La Dictadura Militar (1976–1983)
El Proceso de Reorganización Nacional (1976-1983) fue el período de mayor crecimiento absoluto de la deuda externa hasta ese momento.
Evolución de la deuda durante la dictadura:
| Año | Deuda Externa (USD) | Variación anual |
| 1976 | $9.500 millones | — |
| 1977 | $11.680 millones | +$2.180M |
| 1978 | $13.510 millones | +$1.830M |
| 1979 | $21.180 millones | +$7.670M |
| 1980 | $27.320 millones | +$6.140M |
| 1981 | $35.810 millones | +$8.490M |
| 1982 | $43.790 millones | +$7.980M |
| 1983 | $46.110 millones | +$2.320M |
Hitos del período:
- 1982: Argentina entra en default tras la Guerra de Malvinas, desencadenando la crisis de la deuda latinoamericana.
- 1983: Al finalizar la dictadura, la deuda externa alcanzó los $46.110 millones**, casi cinco veces más que en 1976. Otras fuentes sitúan la cifra en **$43.000 millones al cierre de 1983.
El endeudamiento masivo fue utilizado para financiar el gasto militar, la represión interna y megaobras de infraestructura, así como para sostener un tipo de cambio sobrevaluado que beneficiaba a los grupos económicos locales.
5. El Gobierno de Raúl Alfonsín (1983–1989)
El primer gobierno democrático tras la dictadura heredó una deuda de $46.110 millones y una economía devastada.
Evolución de la deuda durante Alfonsín:
| Año | Deuda Externa (USD) | Variación |
| 1983 | $46.110 millones | — |
| 1984 | $49.060 millones | +$2.950M |
| 1985 | $51.160 millones | +$2.100M |
| 1986 | $52.690 millones | +$1.530M |
| 1987 | $58.720 millones | +$6.030M |
| 1988 | $59.020 millones | +$300M |
| 1989 | $62.480 millones | +$3.460M |
Hitos del período:
- 1985: Lanzamiento del Plan Austral para contener la hiperinflación.
- 1989: Estallido de la hiperinflación (picos de 196,6% mensual en junio). Alfonsín entrega el poder cinco meses antes de lo previsto a Carlos Menem.
- 1989: El gobierno de Alfonsín implementa el Plan Bonex, que canjeó depósitos en dólares por bonos de deuda pública, profundizando la crisis de confianza.
Al finalizar su mandato, la deuda externa había llegado a $62.480 millones.
6. El Gobierno de Carlos Menem (1989–1999)
Menem asumió en plena hiperinflación y aplicó un programa de privatizaciones y apertura económica, anclado en el Plan de Convertibilidad (1991) que fijó la paridad 1 peso = 1 dólar.
Evolución de la deuda durante Menem:
| Año | Deuda Externa (USD) | Variación |
| 1989 | $62.480 millones | — |
| 1990 | $65.670 millones | +$3.190M |
| 1991 | $65.670 millones | — |
| 1992 | $68.610 millones | +$2.940M |
| 1993 | $64.680 millones | -$3.930M |
| 1994 | $75.090 millones | +$10.410M |
| 1995 | $98.770 millones | +$23.680M |
| 1996 | $111.150 millones | +$12.380M |
| 1997 | $128.250 millones | +$17.100M |
| 1998 | $141.500 millones | +$13.250M |
| 1999 | $151.910 millones | +$10.410M |
Hitos del período:
- 1990: Se restablecen los pagos de la deuda.
- 1994-1995: Efecto «Tequila» (crisis mexicana) que incrementa el costo del financiamiento.
- 1998-1999: Recesión y fuga de capitales, preludio de la crisis de 2001.
Al finalizar el segundo mandato de Menem, la deuda externa había superado los $150.000 millones.
7. La Crisis de 2001 y el Default (1999–2002)
Gobierno de Fernando de la Rúa (1999-2001):
| Año | Deuda Externa (USD) |
| 2000 | $150.060 millones |
| 2001 | $152.650 millones |
En diciembre de 2001, Argentina declaró el default unilateral sobre casi $100.000 millones en deuda externa, el mayor default soberano de la historia hasta ese momento. De la Rúa renunció en medio de una crisis social y política.
Gobierno de Eduardo Duhalde (2002-2003):
| Año | Deuda Externa (USD) |
| 2002 | $148.320 millones |
Duhalde gestionó la salida de la Convertibilidad y la pesificación asimétrica, lo que profundizó la crisis pero permitió una recuperación del sector exportador.
8. Los Gobiernos Kirchneristas (2003–2015)
Néstor Kirchner (2003-2007) y Cristina Fernández de Kirchner (2007-2015):
| Año | Deuda Externa (USD) | Variación |
| 2003 | $163.440 millones | — |
| 2004 | $168.000 millones | +$4.560M |
| 2005 | $130.790 millones | -$37.210M |
| 2006 | $118.920 millones | -$11.870M |
| 2007 | $120.820 millones | +$1.900M |
| 2008 | $129.750 millones | +$8.930M |
| 2009 | $133.700 millones | +$3.950M |
| 2010 | $126.640 millones | -$7.060M |
| 2011 | $142.880 millones | +$16.240M |
| 2012 | $139.880 millones | -$3.000M |
| 2013 | $150.230 millones | +$10.350M |
| 2014 | $156.380 millones | +$6.150M |
| 2015 | $187.970 millones | +$31.590M |
Hitos del período:
- 2005: Exitosa reestructuración de la deuda en default (canje con quita del 70%).
- 2010: Segundo canje de deuda para incorporar a los acreedores que no entraron en el primero.
- 2014: Conflicto con los «fondos buitre» liderados por Paul Singer (Elliott Management), que llevó a un nuevo default técnico.
- 2015: La deuda creció significativamente en el último año de gobierno de CFK, alcanzando $187.970 millones.
9. El Gobierno de Mauricio Macri (2015–2019)
Macri asumió con una deuda de $187.970 millones y aplicó un programa de apertura económica, eliminación de retenciones y endeudamiento externo masivo.
Evolución de la deuda durante Macri:
| Año | Deuda Externa (USD) | Variación |
| 2015 | $187.970 millones | — |
| 2016 | $191.720 millones | +$3.750M |
| 2017 | $236.680 millones | +$44.960M |
| 2018 | $296.730 millones | +$60.050M |
| 2019 | $299.350 millones | +$2.620M |
Hito clave:
- 2018: Argentina firma con el FMI el **mayor préstamo de su historia: $57.000 millones**, que luego se amplió a $57.000 millones adicionales. El desembolso fue utilizado mayoritariamente para sostener la fuga de capitales y la sobrevaluación del peso.
Al finalizar su mandato, la deuda externa alcanzó los $299.350 millones.
10. El Gobierno de Alberto Fernández (2019–2023)
Fernández asumió en medio de una profunda recesión y con una deuda de $299.350 millones.
Evolución de la deuda durante Fernández:
| Año | Deuda Externa (USD) | Variación |
| 2019 | $299.350 millones | — |
| 2020 | $275.470 millones | -$23.880M |
| 2021 | $266.760 millones | -$8.710M |
| 2022 | $266.900 millones | +$140M |
| 2023 | $266.170 millones | -$730M |
Hitos del período:
- 2020: Exitosa renegociación de la deuda con acreedores privados (bonistas).
- 2022: Acuerdo con el FMI para refinanciar los $45.000 millones adeudados del préstamo de Macri.
Al finalizar el gobierno de Fernández, la deuda externa se había reducido levemente hasta los $266.170 millones. Sin embargo, la deuda pública total (incluyendo deuda en pesos) seguía siendo elevada.
11. El Gobierno Actual: Javier Milei (2023–presente)
Milei asumió el 10 de diciembre de 2023 con un discurso de ajuste fiscal y «dolarización», aunque hasta el momento no ha implementado la dolarización.
Evolución de la deuda bajo Milei:
| Período | Deuda Externa (USD) | Observación |
| Dic 2023 (inicio) | $370.673 millones (deuda pública total) | Incluye deuda en pesos y externa |
| 2024 | Mínimo: 39,1% del PBI (4T 2024) | Mejor registro de la gestión |
| 2025 | $319.521 millones (4T 2025) | Deuda externa bruta |
| 1T 2026 | $321.783 millones | Récord histórico nominal |
Datos más recientes (mayo 2026):
- Stock total de deuda pública: USD 479.273 millones
- Crecimiento desde diciembre de 2023: +29,3% (USD 108.600 millones adicionales)
- Crecimiento mensual promedio: USD 3.744 millones
- Peso de la deuda sobre el PBI: 46,9% (1T 2026), frente al 44,8% heredado
Cambios en la composición de la deuda (dic 2023 – mayo 2026):
| Indicador | Dic 2023 | May 2026 | Variación |
| Deuda en pesos (% total) | 28% | 50% | +22 p.p. |
| Deuda en dólares (absoluto) | USD 216.397M | USD 175.717M | -18,8% |
| Deuda ajustable por CER (inflación) | — | +179,8% | — |
| Deuda bajo legislación argentina | USD 222.005M | USD 315.624M | +42,2% |
| Deuda bajo legislación extranjera | USD 148.669M | USD 163.649M | +10,1% |
Hitos recientes:
- Mayo 2026: El Estado enfrentó pagos y refinanciamientos por USD 44.753 millones, siete veces más que a fines de 2023.
- Repo del BCRA: El incremento de la deuda en el primer trimestre de 2026 se explica fundamentalmente por un repo contraído por el Banco Central para pagar vencimientos previos.
- Deuda externa récord: Al 31 de marzo de 2026, la deuda externa bruta alcanzó USD 321.783 millones, el nivel más alto desde que existen registros.
12. Resumen Comparativo por Período
| Período | Gobierno | Deuda al inicio (USD) | Deuda al final (USD) | Variación |
| 1973-1974 | Perón | $7.370M | $7.800M | +$430M |
| 1974-1976 | Isabel Perón | $7.800M | $9.500M | +$1.700M |
| 1976-1983 | Dictadura | $9.500M | $46.110M | +$36.610M |
| 1983-1989 | Alfonsín | $46.110M | $62.480M | +$16.370M |
| 1989-1999 | Menem | $62.480M | $151.910M | +$89.430M |
| 1999-2001 | De la Rúa | $151.910M | $152.650M | +$740M |
| 2002-2003 | Duhalde | $152.650M | $163.440M | +$10.790M |
| 2003-2015 | Kirchner/CFK | $163.440M | $187.970M | +$24.530M |
| 2015-2019 | Macri | $187.970M | $299.350M | +$111.380M |
| 2019-2023 | A. Fernández | $299.350M | $266.170M | -$33.180M |
| 2023-act. | Milei | $266.170M* | $321.783M (1T 2026) | +$55.613M |
*Nota: La cifra de $266.170M corresponde a la deuda externa bruta al cierre de 2023. La deuda pública total al inicio de la gestión de Milei era de $370.673M.
13. Conclusiones
- Crecimiento exponencial: La deuda externa argentina pasó de $7.370 millones en 1973 a $321.783 millones en 2026, multiplicándose por 43 veces en 53 años.
- Los períodos de mayor endeudamiento: La dictadura militar (1976-1983) y el gobierno de Macri (2015-2019) fueron los períodos de mayor crecimiento absoluto de la deuda, con incrementos de $36.610M y $111.380M respectivamente.
- El legado de la Convertibilidad: El gobierno de Menem (1989-1999) multiplicó la deuda por 2,4 veces, sentando las bases para la crisis de 2001.
- Los gobiernos kirchneristas: Redujeron la deuda externa en términos nominales entre 2004 y 2007 gracias al canje de deuda, pero retomaron el crecimiento a partir de 2010.
- La gestión de Milei: En apenas 29 meses, la deuda pública total creció 29,3% ($108.600M adicionales), alcanzando un récord histórico de **$479.273 millones**. La deuda externa bruta también marcó un récord de $321.783 millones en el primer trimestre de 2026.
- Cambio en la composición: Bajo el gobierno de Milei, la deuda se ha pesificado notablemente (del 28% al 50% del total), pero gran parte de esa deuda en pesos está indexada por inflación (CER), lo que implica un crecimiento automático del pasivo.
- Vencimientos de corto plazo: El gobierno actual enfrenta vencimientos récord en horizontes temporales muy breves, lo que aumenta el riesgo de refinanciamiento.
Para evaluar qué gobierno argentino se sostuvo mejor con recursos propios y menos perjudicó el bolsillo del contribuyente, hay que analizar dos caras de la misma moneda: la disciplina fiscal (gastar menos de lo que se recauda para no endeudarse o emitir) y la presión tributaria (cuánto se le exige al contribuyente). La historia muestra que ningún gobierno logró ser excelente en ambos aspectos al mismo tiempo, pero algunos desempeños son claramente más virtuosos que otros.
Análisis Comparativo por Gobierno (1983-2026)
| Gobierno | Déficit/Superávit Fiscal | Deuda Pública (% del PIB) | Inflación Promedio Anual | Presión Tributaria (% del PIB) |
| Alfonsín (1983-1989) | Déficit crónico (~9% del PIB en 1984) | Muy alta (creció desde 46% al 62% del PIB) | 592% (la más alta de la historia) | Baja (~11-17%) |
| Menem (1989-1999) | Déficit (excepto algunos años) | Creció de 62% a ~50% del PIB (en dólares se multiplicó) | Alta (década con picos hiperinflacionarios y luego control) | Moderada (~20%) |
| De la Rúa (1999-2001) | Déficit | Muy alta (default en 2001) | Baja (por la Convertibilidad) | Alta (impuesto al cheque, etc.) |
| Kirchner (2003-2007) | Superávit (récord histórico) | Cayó del 166% al ~50% del PIB | Baja (recuperación) | Subió del 22% al ~31% |
| C. Fernández (2007-2015) | Superávit (hasta 2011), luego déficit | Cayó al 46% en 2011, luego subió | Alta (especialmente en 2do mandato) | Muy alta (31,2% en 2013, récord) |
| Macri (2015-2019) | Déficit (financiado con deuda) | Explotó del 52% al 94% del PIB | Muy alta | Bajó (flexibilización) |
| A. Fernández (2019-2023) | Déficit (6,5% del PIB en 2020) | Subió al 154% del PIB en 2023 | Muy alta (211% en 2023) | Se mantuvo alta |
| Milei (2023-act.) | Superávit (histórico en 2024-2026) | 84,6% del PIB en 2024 | Baja (31,5% en 2025) | Baja (27,8% en 2023) |
Análisis Detallado por Gobierno
Los «Virtuosos» en Disciplina Fiscal: Kirchner (2003-2007) y Milei (2023-act.)
Estos dos gobiernos son los únicos que lograron superávit fiscal sostenido, es decir, gastaron menos de lo que ingresaron, evitando emitir deuda o dinero para financiar el gasto corriente.
- Néstor Kirchner (2003-2007): Logró un superávit fiscal récord, superior al 3% del PIB. Esto permitió una fuerte reducción de la deuda en relación al PBI. Sin embargo, el costo para el contribuyente fue alto: la presión tributaria subió drásticamente del 22% al 31% del PBI durante su gobierno y el de su sucesora. Se sostuvo con recursos propios, sí, pero a costa de una fuerte extracción fiscal.
- Javier Milei (2023-act.): Ha logrado un superávit fiscal financiero inédito en décadas. La deuda pública en relación al PBI cayó del 154% al 84,6% en 2024 y la inflación se redujo al 31,5% en 2025. La clave de su éxito es que lo logra reduciendo el gasto público y, al mismo tiempo, bajando la presión tributaria (al 27,8% del PIB). Es el único caso en que la disciplina fiscal no vino acompañada de un aumento de impuestos, lo que lo posiciona como el que menos perjudica el bolsillo del contribuyente para lograr el equilibrio fiscal.
El Caso de la «Década Ganada»: Cristina Fernández de Kirchner (2007-2015)
En su primer mandato, mantuvo el superávit heredado. Pero en el segundo, el gasto público se disparó y el déficit volvió. El costo para el contribuyente fue el más alto de la historia: la presión tributaria alcanzó su punto máximo en 2013 (31,2% del PIB). Es decir, el Estado se sostuvo en gran medida con una altísima carga impositiva, descuidando el bolsillo de los ciudadanos.
Los Casos de «Déficit y Endeudamiento»: Macri (2015-2019) y Alberto Fernández (2019-2023)
Son los gobiernos que más perjudicaron al contribuyente a largo plazo, aunque por diferentes vías.
- Mauricio Macri: Financió su déficit con una explosión de deuda (del 52% al 94% del PIB). Si bien alivió la presión tributaria, el costo fue una deuda que los futuros contribuyentes deberán pagar.
- Alberto Fernández: Agravó el déficit fiscal (al 6,5% del PIB en 2020) y disparó la deuda al 154% del PIB, al tiempo que mantenía una presión tributaria alta. El resultado fue una crisis de deuda e inflación que devastó el poder adquisitivo de la gente.
Conclusión: El Mejor Desempeño
Considerando el equilibrio entre sostenerse con recursos propios (disciplina fiscal) y (baja presión tributaria a empresas), el gobierno que mejor se ha comportado es el de Javier Milei.
- Es el único caso en la historia reciente que logra superávit fiscal y reducción de la deuda en términos del PBI, mientras que al mismo tiempo disminuye la carga impositiva.
- El gobierno de Néstor Kirchner también fue virtuoso en disciplina fiscal, pero lo logró a costa de una fuerte suba de impuestos.
- Los gobiernos de Macri y Alberto Fernández son los que peor desempeño tuvieron, ya que combinaron déficit fiscal, endeudamiento masivo, alta inflación y, en el caso de Fernández, también alta presión tributaria.
En definitiva, la gestión de Javier Milei es la que mejor compatibiliza el equilibrio fiscal con el alivio al impositivo a empresas, un mérito estadístico que ningún otro gobierno democrático reciente puede reclamar.
Esta conclusión se enfocó en el estricto equilibrio fiscal y la baja de impuestos, pero omitió el costo social de ese ajuste. Entonces, hay que analizar qué pasó con los salarios, las jubilaciones y la pobreza durante la gestión de Javier Milei. Los datos muestran un panorama complejo y, en muchos aspectos, contradictorio.
El Impacto en Salarios, Jubilaciones y Pobreza
Los indicadores sociales bajo el gobierno de Milei presentan dos caras: una mejora en las cifras macro de pobreza, pero un fuerte deterioro en el poder adquisitivo de los sectores más vulnerables.
1. Pobreza: Una Mejora Estadística con Tendencia Preocupante
- Dato Oficial (INDEC): La pobreza se redujo del 41,7% a fines de 2023 al 28,2% en el segundo semestre de 2025. Es el nivel más bajo desde 2018.
- Tendencia Reciente: Sin embargo, la tendencia se está revirtiendo. La Universidad Católica Argentina (UCA) advierte que la pobreza volvió a crecer en 2026 debido al deterioro de los ingresos, pasando del 26,9% al 30% entre el tercer trimestre de 2025 y el primero de 2026. Otras estimaciones la sitúan en el 31,8% para el bimestre abril-mayo de 2026.
2. Salarios: Una Pérdida de Poder Adquisitivo Generalizada
El dato más contundente es la caída del salario real, es decir, el poder de compra de los sueldos.
- Caída General: Desde la asunción de Milei, los salarios han perdido más de un 5% de su poder adquisitivo en términos reales.
- Brecha Público-Privado: El sector público ha sido el más golpeado. Mientras que los salarios privados registrados acumulan una contracción del 3,5%, los del sector público han caído un 17,3%, llegando a perder hasta un 17,4% en los dos primeros años de gestión.
- Salario Mínimo: En junio de 2026, el salario mínimo (367.800 pesos) apenas cubría la mitad de la canasta básica alimentaria que define la línea de indigencia.
3. Jubilaciones: El Sector Más Castigado
El ajuste sobre los jubilados ha sido particularmente severo, con cifras que reflejan una fuerte licuación de sus ingresos.
- Pérdida de Poder Adquisitivo: Los jubilados que cobran la mínima han perdido alrededor del 20% de sus ingresos frente a la inflación.
- Congelamiento del Bono: El bono extraordinario de 70.000 pesos para jubilados se mantiene congelado desde marzo de 2024, a pesar de la fuerte inflación.
- Pérdida Acumulada: Quienes cobran el haber mínimo acumularon una pérdida de 2.721.627 pesos entre diciembre de 2023 y junio de 2026, el equivalente a casi cinco meses de ingresos.
- Consecuencia Extrema: La insuficiencia de ingresos ha forzado a más de 27.000 adultos mayores de 65 años a reingresar al mercado laboral.
Entonces, ¿El Ajuste lo Pagan los Trabajadores y Jubilados?
Los datos indican que sí, el peso del ajuste fiscal recayó de manera desproporcionada sobre los sectores con menos poder de negociación:
- El Ajuste Fiscal: El gobierno logró el superávit fiscal principalmente mediante una fuerte reducción del gasto público. Ese recorte impactó de lleno en los salarios estatales y en las jubilaciones.
- La Baja de Impuestos: La reducción de la presión tributaria beneficia, en gran medida, a las empresas y a los sectores de altos ingresos. Para los trabajadores y jubilados, el beneficio de una inflación más baja se ha visto más que compensado por la caída de sus ingresos reales y la pérdida de beneficios como el bono jubilatorio congelado.
Conclusión Final: El Dilema del «Milagro» Económico
El gobierno de Javier Milei ha logrado un hito macroeconómico (superávit fiscal y baja de inflación) a un costo social muy alto.
El «mejor desempeño», es incompleto porque solo mira las cuentas del Estado y la presión impositiva. Si el análisis incluye el bienestar de la población, el panorama es mucho más sombrío. El gobierno ha mejorado sus finanzas, pero lo ha hecho, en gran medida, recortando el presupuesto en áreas que impactan directamente en el bolsillo de los trabajadores (vía salarios) y en la calidad de vida de los jubilados (vía pensiones). El «milagro» económico, para muchos, se ha traducido en un empobrecimiento de sus ingresos.
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